国内钢材价格上涨缺乏支持 下半年或旺季不旺

自3月份以来，螺纹钢现货价格始终高于期货价格。我们认为，之所以出现这种长期期现倒挂的局面在于铁矿石季度长协定价机制，限制了成本波动的空间，再加上节能减排造成的冶炼产能供求平衡，价格波动的区间就越发收窄。但是这种平衡，在保障房建设徒然提速的7月开始出现松动。近一个月以来，螺纹钢稳步上行，期现价差也缩小至40点左右。那么，这种期现倒挂的局面是否会因消费的提速而出现逆转，并促使期价再次扛起领涨的大旗呢。

宏观政策有转向预期，但影响有限

近期，市场传闻政策将逐渐向'整体趋紧、定向宽松'的方面导向。我们认为，钢铁行业作为国家调控的重点部门，估计很难得到'定向宽松'政策的关照，反而可能在节能减排的要求下，资金面越来越紧，进而迫使更多的贸易商逃离钢铁行业。在资金面整体偏紧的影响下，贸易企业的备货热情受到较大打击，进而从根本上限制决定钢价涨幅的'虚拟消费'，也即贸易商囤货对钢价的支撑。

保障房突击建设，过度消化对钢价的利好刺激

我们可以大胆设想一下：6月份，全国在遭遇了大面积降水的情况下，保障房开工率就可以增加22%，那么7-8月份保障房开工率完全也可以同样达到这样的水平。那么，到了9、10月份，还有哪些实质性因素给消费带来刺激？更何况，当前的粗钢产量已经达到200万吨/天，这还是在热轧大面积亏损，钢铁消费淡季下钢厂的保守产量，如果到了旺季，那产量的压力可想而知。

产量和成本均处于高位，钢价上涨缺乏行业支持

近期，唐山市场20MnSi钢坯涨至4550元/吨，比月初上涨近260元/吨。63.5%印度粉矿到岸价格也从前期170美元/吨涨至目前182美元/吨，成本的快速上涨对近期钢价形成了实质性支撑。但近期成本的快速拉升除6月份高达200万吨的日产外，还跟季度长协的定价机制下，矿商利用自己的垄断地位强制拉平现货矿与长协矿差距有关。据了解，三大矿企不惜利用拍卖的形式诱使中小买家推高现货价格，并推高矿石指数，从而达到抬升4季度矿价的目的。

原料方面，180美元/吨的价格已经是矿价的较高价格区间，并促使国内现货矿产量超过1.2亿吨/月，继续推高外矿只会进一步助涨国产矿产量，反而会抑制外矿的涨幅。那么在4季度，9-10月份国内粗钢产量可能超过205万吨/天的情况下，如果外矿无法继续提供足够支撑，再加上保障房刺激也渐进尾声，还有哪些产业可以支撑如此高的产量和价格？

当前阶段，螺纹钢市场需要解决的第一个问题，就是在10月合约逐渐进入现货月的情况下，如何利用移仓的机会让期现价格趋于一致。在螺纹钢期货上市不久，往往出现随着移仓的发生，远月合约随着资金的涌入而逐渐升水，现货合约逐渐贴水至现货价的情况，这种格局与前两年宏观环境偏好和螺纹钢期货不成熟导致的近弱远强有关。

那么现在的情况是，市场对下半年的宏观政策仍不十分确定，远月合约可能会继续与近月保持贴水。 10月合约随着交割的临近要逐渐偏向于现货价格，直至涨至5000点以上(按照当前上海三级现货理重4820元/吨计算)。而10月合约的换月时间恰逢最值得期待的8-9月份的消费旺季，在消费旺季没有真正到来前，现货钢价完全有可能利用这个因素出现大幅拉升行情，10月合约也会因此被动跟张，那么换月行情就很值得期待。而一旦换月顺利结束，也预示着国内钢铁市场走出了宏观经济政策调整、保障房、成本和产能的不确定预期。这样，钢铁市场在下半年，将极有可能再次陷入没有剧烈波动的旺季不旺行情。