钢产量快速增长将难以持续
一季度尽管钢材价格有涨有跌，但粗钢产量却连续3个月超过190万吨。虽然，3月钢材出口的大幅增长适当缓解了国内供给的压力，但毕竟出口总量有限，产量的空前增长使市场也面临了较大的供给压力。产量增加的原因主要是由于在2010年节能减排措施减缓以后，原被压制的产量集中释放，同时，一季度我们监测的平均盈利空间在300元/吨左右，这也激发了小钢企生产的热情，小钢企产量的异军突起成为推动一季度产量超预期的主要因素。3月日均粗钢产量环比小幅下降，但钢材和铁矿石产量却出现了大幅增加，笔者就3月冶金产品产量体现出来的几个特点进行分析。
1、小钢厂继续给力
正如我们前期分析的，小钢厂产量的意外大幅增加是1季度粗钢产量超预期的主要原因。3月份小钢企的产量仍然保持在较高水平，较2月增加141万吨，占大型钢企产量的比例也由2月的17%，增加到了19%。在一定利润空间的刺激下，小钢企的持续给力造就了一季度193万吨的日均产量。同时，也可以看出，去年4月以来，小钢企产量占比持续下行的趋势已经逐渐扭转。虽然，中国钢铁行业的CR10指标在2010年提高到了48.6%，但从一季度情况来看，中小钢企作为一个整体对行业的影响仍然举足轻重。
图1 小钢企产量保持高位运行
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数据来源：MRI
2、钢未动，材先行
与日均粗钢产量的小幅下降不同，3月钢材的产量出现大幅增加，由2月的6353万吨增加1249万吨到7602万吨，日均产量也由226.9万吨增加到245.2万吨，增加8%。单月的钢材产量也创了历史新高。
品种方面，中小型材、建材、热轧卷和焊管均出现大幅增加，最高的焊管增幅达到了77%，中小型材的产量增幅也高达41%。由于3月份是工程项目施工的旺季，建材产量增加了323万吨。而冷轧和中厚板等品种的产量则增加相对较少，这与其对应的下游行业需求增长相对缓慢不无关系。中国的汽车产业在刺激政策退出、油价大幅上涨以及日本地震导致零部件供应短缺的影响，预计二季度的增速将出现较为明显的放缓，相应的减缓了对冷轧产品的需求。而海运费的持续低位运行，以及海运能力的总体过剩也使造船业的复苏尚需时日，对中厚板的需求也有所减缓。另一方面，房地产在政策调控持续打压之下，仍然保持了34%的投资增速，一季度固定资产投资增速也维持在了25%的高位；机械行业尤其是工程机械、机床和轨道交通等子行业都处于快速发展期，对钢材需求也保持了快速的增长。致使对建材和热轧的需求相对较好，也解释了这两个品种产量的高增长。可以预计，由于下游行业的不同表现，各品种的表现也会逐步出现分化。
表1 3月钢材产量大幅增加
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数据来源：MRI
3、国产矿接棒，铁矿石供需趋平衡
从去年11月开始，除了今年2月中国铁矿石的进口量一直保持在高位，5个月已经累计进口了近3亿吨。进口铁矿石的大幅增长很大程度上是为了弥补每年1、2月份国产铁矿石生产低谷所带来的缺口。通常1、2月份国产铁矿石产量较其余月份低2000~3000万吨左右，这也导致国内钢企在年末和年初都会加大进口力度以保证高炉的正常运行。
从我们对月度铁矿石供需平衡的测算中也可以看出，由于1、2月份国产矿平均产量仅有7300万吨，造成了对应63.5%的铁矿石约1000万吨的供应缺口，这部分缺口主要由全年底钢厂冬储的矿石弥补，国产矿供应占比也在1月达到25%的低点。随着3月份国产矿供应的恢复，3月份供给缺口仅4万吨，国产矿接棒外矿使国内矿石的供需重会平衡，国产矿的供应占比也恢复到了33%。随着国产矿产能的逐步释放，以及进口矿价格的居高不下，预计后期铁矿石的进口量将呈现回落态势。
表2 国内铁矿石供需平衡状况
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注：进口矿品位按63.5%测算，国产矿按20%有效品位测算。假设国内电炉铁水使用比例为50%，生产性消耗铁矿石用量按粗钢产量95%测算。
总体来看，一季度的粗钢年化产量已经达到7亿吨，在中国经济面临结构调整以及宏观政策持续收紧的大背景下，我们不禁要问2011年的中国经济是否能消费这么多的钢材。而中国粗钢产量继续大幅的增加很可能进一步加剧本已偏紧的全球铁矿石供需，推高铁矿石进口成本，压缩中国钢企的盈利水平。上下承压的中国钢铁必然无法维持一季度的高产量，预计随着二季度中后期钢材价格在需求淡季的回调，粗钢的产量也会有所下降。
